2020 年以来，我们看到“5G+”的示范应用层出不穷，包括 5G+矿山、5G+医疗、5G+工业互联网等应用已经逐步落地，另外 鉴于 5G 的性能特性，更多的 5G 原生应用包括基于 v2x 的车联网、5G 消息、5G 云游戏 等应用逐步形成规模。
2020 年作为 5G 规模建设和应用的元年，通信作为数字经济核心底层承载了拉动“新基 建”以及驱动产业链上下游创新的期望，但是在全球疫情爆发以及“华为禁运”叠加中 美在 5G 话语权方面的博弈，整体产业链在盈利以及估值方面都存在较大的压力。因此， 我们看到整体行业在 2020 年大幅跑输市场，2020 年 1 月至 12 月 31 日，申万通信行业指 数下跌 8.33%，同期沪深 300 指数上涨 27.21%。
另外，从行业指数的表现来看，结合历史 PE-TTM 表现，整体行业已经处于历史估底部 对应分位点为 24.36%，结合 2021 年持续推进的新基建等行业驱动，我们认为行业投资价 值持续凸显，未来 5G、云计算以及军工信息化将持续催化行业投资机遇。
5G 建设呈燎原之势，规模化先发拓展全球空间
在 5G 发展元年，中国已经在 5G 标准和专利方面占据了领先优势，最新发布的《中国互 联网发展报告 2020》显示，从 2020 年开始，全球 5G 网络将有三分之一来自中国技术。鉴于 5G 在万物互联方面的巨大价值，eMBB、URLLC、mMTC 等方面的巨大价值，从而 引起全球各国的重视，特别是一直以来在通信标准领域具备发展先机的美国。随着 5G 商 用的加速，美国对于争夺 5G 领先地位的焦虑感日益强烈，也因此开启了针对华为的禁运 以及全球范围内对中兴、华为的封锁。但是，我国对疫情的率先有效控制以及“新基建” 政策的推动，让我国在 5G 产业规模化发展方面取得发展先机。
根据赛迪顾问发布的《5G 产业发展白皮书（2020）》，我国 5G 通信产业规模预计在 2020 年实现同比 123.8%的高速增长，产业规模预计达到 5035.5 亿元，同时未来三年将依旧是 5G 产业的高速发展阶段。我们认为，随着 5G 产业的规模发展以及网络建设持续推进， 将持续拉动产业链上下游的发展机遇。
5G 建设和生态方面，截至 2020 年 12 月，中国已累计开通 5G 基站 71.8 万座，推进共建 共享 5G 基站 33 万个；5G 终端连接数超过 1.8 亿个，97%以上的 5G 基站共享已有站址。另外，中国工程院院士邬贺铨在接受采访时表示，随着商用步伐加 快，基站建设成本将进一步降低，2021 年 5G 建设将全面提速，全国有望新建 5G 基站超 过 100 万个。同时，5G 手机在规模的推动下整体价格已经由过去的 5000 元下探至 1500 元区间，个别 5G 手机价格已经降至千元以下，使得 5G 用户在中国的普及具备基础。根据爱立信预计，2020 年底 5G 将覆盖全球约 15%的人口，即 10 亿人，全球 5G 用户将超 过 2.2 亿，其中中国用户数占比超过 80%，约 1.75 亿人。由此可见，我国在 5G 产业化以 及规模化应用方面已经具备全球领先的实力。同时，根据爱立信预测，5G 的全球用户渗 透率预计将远超 4G，在全球疫情逐步控制之后，我国将具备向全球输出 5G 产业的能力。
根据市场研究公司 Dell'Oro Group 2020 年 Q3 全球整体电信设备市场报告，整体电信设备 市场在 2020Q3 同比实现 9%增长，2020Q1-3 同比增长 5%，并预计整体电信设备收入在 2021 年将接近 900 亿-950 亿美元。虽然，中兴、华为的海外扩张收到国际政治环境的阻 力，但是受中国以及亚太等重点国家的投资驱动，两家中国企业在全球电信设备市场份 额方面依旧高歌猛进。Dell'Oro 估测，华为和中兴通讯在 2019 年至 2020 年前三季度期间 合计新增大约 3%的收入份额，两家公司占据了全球电信设备市场超过 40%的份额。
在 5G 应用方面，鉴于我国在基站建设方面已经初具规模，对于 5G 原生应用的培育和支 持已经具备产业基础。根据 2017 年国家投入产出表测算，考虑到通信产业作为数字经济 的底层建筑具备规模乘数效应，5G 由于更为先进的技术特点特别是低延时、高带宽等技术特色，因此将获得相较 4G 更大的产业赋能空间。2020 年以来，我们看到“5G+”的示范应用层出不穷，包括 5G+矿山、5G+医疗、5G+工业互联网等应用已经逐步落地，另外 鉴于 5G 的性能特性，更多的 5G 原生应用包括基于 v2x 的车联网、5G 消息、5G 云游戏 等应用逐步形成规模。
2020 年中国在面对海外日益严峻的 5G 非正当竞争以及疫情的影响之下，我国坚定建设 和发展 5G，为规模化、产业化领先奠定了基础。同时，考虑到日益严峻的全球竞争环境， 产业链安全成为中兴华为的考虑重点，特别是对自主可控产业链能力的重视，使得本土 的通信产业链具备了进入顶级设备商的契机。另外，考虑到 5G 规模化对于应用的驱动， 以及应用推广反哺建设投入的加大，我们预计 2021 年整体国内的 5G 建设将持续上行， 预测国内 5G 基站的建设量将持续加码，2021 年将新建基站超 60 万座。同时，5G 产业 链将持续向中国转移，包括射频、光通信等都将更加青睐本土技术。最后，在建设的推动下，5G 应用或将取得更加爆炸式的发展，在应用初期建议重点关注由 5G 原生驱动的 “从 0 到 1”的产业变革，例如：5G 消息、智能网联、工业互联网等投资机遇。